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기업부채의만기구조결정에관한연구

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작성일18-09-14 10:30

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그들의 연구결과는 부채만기구조와 관련된 결정변수들이 부채만기theory 을 부분적으로 지지하는 결과를 제시하였으나 …(생략(省略)) 통계적 유의성은 낮게 나타났다.

기업부채의 만기구조결정에 관한 연구
A Study on Determinants of Corporate Debt Maturity Structure
김 지 수
영남대학교 경영학부 교수

권 경 택
영남대학교 경영학부 강사
Ⅰ. 서 론

기업의 자본구조결정은 부채와 자기자본을 어떻게 결합할 것인가에 관한 의사결정으로서, 기업가치 또는 주주의 부를 극대화하는 최적자본구조를 선택하는 것을 목적으로 하고 있다 즉, 자본구조에서 부채의존도가 증가하게 되면 그것이 기업가치에 어떤 effect을 미치게 될 것인가를 설명(說明)하는 것이 전통적 자본구조 theory 이다.
한편, 국내기업들의 경우 전통적으로 은행과 밀접한 관계를 유지해 왔으며, 투자 및 기업운영에 필요한 자금을 주로 은행으로부터 조달하여 왔다. 은행의 核心기능으로는 대출금이 사용될 사업의 수익성과 위험을 정확하게 평가하는 심사기능(screening function)과 대출금의 전용가능성과 사업전개상황을 watch하는 감시기능(monitoring function)이 거론된다 (Stiglitz, 1991). 따라서, 은행은 부채와 주식발행에 따른 대리인문제를 효율적으로 감시하는 전문기관으로의 기능을 수행함으로써 다른 채권자들이 기업의 파산위험에 신경을 쓰지 않고 자기 본연의 업무에 전념할 수 있게 한다. 연구결과 부채만기구조를 결정하는 가설로 어느 정도 타당성이 있음을 증명하였다. 또한 은행은 기업에 관한 사적정보를 확보할 수 있어 效果적인 감시와 통제가 가능하게 되어 대리인 문제와 정보비대칭문제를 해결하는데 상대적인 우위를 가지게 될 것이다. 정경수(1998)와 박순식(2001)은 국내 상장기업을 대상으로 부채만기 결정요인을 analysis(분석) 하였다. 반면, 국내연구는 부채만기구조와 부채만기결정요인에 대한 연구는 아직까지 부진한 실정이다. 1997년 말에 IMF 금
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기업부채의만기구조결정에관한연구
다.
Cai, Cheung & Goyal(1999)는 日本(일본) 기업을 대상으로 계열기업(Keiretsu)와 독립기업이 자본조달정도와 부채의 만기구조가 차이가 존재하며, 특히, 독립기업은 은행부채와 부채 만기가 계열기업(Keiretsu)보다 민감하게 나타나며, 계열기업(Keiretsu)이 부채의 대리인 비용이 낮다는 것을 확인하였다.
일반적으로 자본조달결정은 투자결정과 밀접한 관련이 있으며, 특히 자금조달 시장의 불완전성이 높은 국내의 현실상황에서는 외부자금조달을 통해 투자에 필요한 자금을 조달하였을 경우, 부채의 만기일에 현금흐름이 부족하다면 채무불이행위험에 놓이게 된다 이때 기업이 채권자 또는 금융기관으로부터 자금을 재 조달 할 수 없거나 만기를 연장할 수 없다면, 기업은 도산 또는 심각한 재무위험에 직면하게 될 것이다. 반면, 부채만기이전에 투자로부터 현금흐름이 회수된다면, 여유현금 보유로 인한 자금관리의 비효율성을 가져올 수도 있다
최근에는 자본구조 연구가 더욱 활발히 이루어지면서 기업의 자금조달과 관련하여 부채구조의 중요성이 확대되고 있다 Barclay & Smith(1995)와 Stohs & Mauer(1996)는 부채구조를 세분화하여 부채의 만기구조에 대한 연구를 진행해 왔으며, 그들의 연구는 대리인비용측면, 정보비대칭측면, 세금관련측면으로 연구되었다. 日本(일본)의 계열기업(Keiretsu)와 비슷한 기업집단인 재벌은 경제성장과정에서 차입경영형태를 유발하였고, 재벌의 파산은 계열기업의 연쇄파산으로 이어질 가능성이 높고 이를 政府당국이 간과할 수 없기 때문에, 파산가능성은 비재벌기업에 비하여 낮아지는 effect으로 작용할 것이고, 파산위험이나 지급불능위험의 감소는 부채의 대리인비용에도 effect을 줄 것으로 판단된다 또한 재벌기업은 상호 출자 및 상호주식보유, 상호지급보증 등과 같은 제도로 연계되어 있고, 금융업에 대한 점유율과 담보제공 등을 고려 할 때 부채비율이나 부채만기구조에 effect을 줄 것으로 생각된다
기업의 부채만기와 관련해서 생각되어야 할 또 다른 측면은 IMF 금융위기이다.

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